零售板块冲出一只大牛股，它的股价从9块多一路飙到接近16块，短短几天涨幅超过60%，难道零售这个被冷落的赛道，真要翻身了？

你敢信吗？一家前三季度利润暴跌超过80%的公司，股价竟然能连续拉出5个涨停板。这不是什么科幻故事，就发生在2025年12月的A股市场。主角是百大集团，一家典型的百货零售股，也就是股民们戏称的“老登股”。当大家都在追捧AI、科技这些“小登股”时，它却闷声不响地成了市场最亮的仔。从12月11日到17日，它的股价从9块多一路飙到接近16块，短短几天涨幅超过60%。这背后到底发生了什么？难道零售这个老掉牙的行业，真要翻身了？

这事儿得从2025年12月10日说起。那天，一年一度的中央经济工作会议在北京闭幕。通稿出来，市场里嗅觉灵敏的资金立刻闻到了不一样的味道。会议提出的八大重点任务里，“坚持内需主导，建设强大国内市场”被摆在了第一位。这可是头一回把“内需主导”提得这么高、这么前。简单理解就是，以后经济增长，消费和投资这两驾马车，消费得跑在前面领跑。消费是谁的事儿？零售、百货、商超，这些直接跟老百姓花钱挂钩的行业，自然就被推到了舞台中央。

政策的风一吹，部委的动作快得惊人。12月14日，也就是会议结束才几天，商务部、中国人民银行、金融监管总局三个重磅部门就联合发了个文件，名字很长，叫《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》。这可不是空喊口号，文件里白纸黑字写着，要从金融上支持商品消费、服务消费，连绿色消费、数字消费这些新玩意儿也要推一把。说白了，就是给消费“开绿灯”、“送弹药”。市场一看，这是动真格的了。

更早一点，11月26日，工信部等六个部门已经联合印发了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。12月9日，商务部副部长盛秋平直接给零售业定了调，他说“十五五”时期，要把零售业作为培育内需体系、做强国内大循环的“关键着力点”。这一连串的组合拳打下来，指向再明确不过：零售，这个沉寂了太久的老行业，被政策重新“点名”了。

所以你看，12月15日和16日，整个同花顺零售板块指数分别涨了2.75%和2.52%。这可不是百大集团一个人的独角戏。中央商场、东百集团跟着涨停，永辉超市、红旗连锁这些大家熟悉的超市股也纷纷大涨。资金像潮水一样，从那些涨高了的科技股里退出来，转头就涌进了这些看起来“土里土气”的消费股里。用行话讲，这叫“高低切换”，资金在找新的避风港。

那为什么是百大集团，而不是别的零售股，成了冲在最前面的那个“旗手”呢？这就要扒一扒它的家底了。首先，它盘子小，总股本不到4个亿，流通市值不大。在A股，这种小盘股一旦被资金盯上，拉起来特别快，容易成为游资炒作的靶子。其次，它的财务结构让很多人觉得“安全”。截止2025年9月底，公司账上躺着9300多万现金，一分钱短期借款都没有，资产负债率低到只有6.49%。这意味着它几乎没什么债务压力，家底挺厚实。

它的商业模式也挺有意思。它最核心的资产——杭州百货大楼，自己并不直接经营，而是委托给银泰百货来管理，自己收稳定的管理费。而且合同签到2028年。更绝的是，2028年以后，这栋楼已经确定要整体出租给香港的恒隆地产，一租就是20年。这意味着未来很长一段时间，它都能收到一笔可观的、稳定的租金。这种“包租公”式的生意，虽然增长不快，但现金流让人安心。公司自己也挺会“理财”，拿着闲置资金做做委托投资，2025年前三季度光理财收益就有3500多万，还持有不少杭州银行的股票。

就在股价起飞的时候，公司控股股东西子联合还添了把火。12月15日晚上，公司发公告说，股东决定提前终止原来的减持计划。这个举动被市场解读为“自己人都不卖了，看好后市”，给追涨的资金又打了一针强心剂。

但是，如果你只看到这些，那就太天真了。掀开这层热闹的表象，百大集团的基本面可以说是冰火两重天。2025年前三季度的财报数据，有点难看。公司营收1.33亿元，比去年同期下降了6.86%。净利润2396.78万元，这个数字看起来是赚的，但同比暴跌了81.78%。更夸张的是第三季度单季，账面上归母净利润竟然是亏损3.39亿元。虽然公司解释这跟会计核算方式有关，但主营业务的疲软是实实在在的。

它的主营业务——商品销售，前三季度收入只有6513万元，同比大幅减少了22.85%。说白了，百货大楼里卖东西，越来越不好卖了。尽管这块业务的毛利率依然高达86%以上，但规模在持续萎缩。公司自己也承认，合作方银泰百货想了很多办法提升销售，但“效果不及预期”。一个年营收才一亿多点的百货公司，在动辄百亿千亿的零售行业里，实在算不上什么巨头。它的线上业务占比还不到3%，在数字化浪潮里明显掉队了。

最值得玩味的是估值。随着股价一路猛涨，到12月17日收盘，百大集团的滚动市盈率被炒到了236倍以上。这是个什么概念？整个零售行业的平均市盈率大概在27倍左右。也就是说，它的估值比行业平均水平高了将近9倍！支撑这个天文数字估值的，显然不是它当下下滑的业绩，而是市场对政策刺激下行业未来可能好转的狂热预期，以及短线资金击鼓传花的博弈游戏。

所以，这场由百大集团点燃的零售股行情，就像一面镜子。一边照出来的是自上而下、前所未有的政策暖风，让整个行业获得了久违的关注度。另一边照出来的，则是部分企业依然挣扎的基本面，和脱离地心引力的估值泡沫。当涨停板的喧嚣渐渐平息，政策的具体措施如何转化为门店里实实在在的客流和销售额，才是留给所有“老登股”们的真正考题。

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